Octubre 2024
Las empresas desempeñan un papel crucial en la economía al producir bienes y servicios para satisfacer las necesidades y deseos de los consumidores. Sus decisiones de producción implican la gestión eficaz de las provisiones, el proceso de producción y los resultados. Las empresas persiguen objetivos como la maximización de beneficios, el crecimiento y el aumento de la cuota de mercado, que contribuyen a la expansión económica. La eficiencia es la clave del éxito, ya que las empresas se esfuerzan por maximizar la producción con un mínimo de provisiones. A medida que las empresas crecen, se benefician de las economías de escala, reduciendo los costes medios al aumentar la producción. Este crecimiento organizativo ayuda a impulsar el rendimiento económico general, impulsando un mayor desarrollo y sostenibilidad.
Los resultados del 3er trimestre de las empresas serán, por tanto, muy importantes para calibrar el estado de la economía mundial. No obstante, será necesario analizar las empresas estadounidenses, por un lado, y las europeas, por otro.
A medida que nos adentramos en el cuarto trimestre, las perspectivas de los analistas sobre las empresas del S&P 500 son dispares. De las 11.882 valoraciones, el 54,5% son de compra, el 40,2% de mantenimiento y el 5,2% de venta. Los analistas son más optimistas sobre los sectores de servicios de comunicación, energía y tecnología de la información, con un 64%, 62% y 61% de calificaciones de compra, respectivamente. Por el contrario, los sectores de Bienes de consumo perecedero, Servicios públicos y Materiales tienen los porcentajes más bajos de valoraciones de compra. Cabe destacar que grandes empresas como Amazon, Microsoft y NVIDIA encabezan la lista con el mayor porcentaje de valoraciones de compra.
El porcentaje de calificaciones de «Comprar» ha disminuido ligeramente en los últimos meses, mientras que el de «Mantener» ha aumentado. El propio índice S&P 500 ha subido más de un 5% desde finales de junio, lo que refleja cierto optimismo del mercado. En cuanto al crecimiento de los beneficios, se espera que el índice registre una tasa de crecimiento interanual del 4,6% para el tercer trimestre de 2024, lo que supondría el quinto trimestre consecutivo de crecimiento de los beneficios. Sin embargo, se trata de una caída con respecto a la estimación inicial del 7,8% a principios del trimestre.
Se prevé un aumento de los beneficios en ocho de los once sectores, encabezados por las tecnologías de la información, la sanidad y los servicios de comunicación. Por otra parte, se prevé que el sector de la Energía registre el mayor descenso de beneficios, impulsado por la caída de los precios del petróleo. A pesar del descenso general de las estimaciones de beneficios, los analistas esperan un repunte en el cuarto trimestre de 2024, con un crecimiento previsto de los beneficios del 15%. Se prevé un crecimiento de los ingresos del 4,7%, liderado por los servicios de tecnologías de la información y la comunicación, mientras que en el sector de la energía se espera un descenso de los ingresos.
De cara al futuro, los analistas prevén un fuerte crecimiento de los beneficios en 2024 y 2025, con unas tasas de crecimiento interanual estimadas del 10% y el 15,2%, respectivamente. El PER a 12 meses del S&P 500 es de 21,4, por encima de las medias a 5 y 10 años.
Por otra parte, la próxima temporada de resultados empresariales en Europa es crucial para determinar si el reciente optimismo sobre la economía, que ha impulsado al alza la renta variable, está justificado.
Las empresas europeas se enfrentan a riesgos considerables en el tercer y cuarto trimestre de 2024, ya que los precios actuales del mercado dan por supuesto un aterrizaje económico suave. Aunque las tendencias de la inflación han mejorado y el crecimiento mundial se ha ralentizado sin alcanzar niveles de recesión, la subida del 8% del Stoxx 600 este año sugiere que gran parte del escenario de aterrizaje suave ya se ha tenido en cuenta. Las subidas adicionales parecen limitadas, ya que el estancamiento de las expectativas de beneficios por acción, la estabilidad de los rendimientos de la renta fija y el aumento de la prima de riesgo de la renta variable (ERP) probablemente impidan ganancias significativas de la renta variable sin un cambio macroeconómico más favorable.
Una de las principales preocupaciones es el posible aumento de la ERP debido al debilitamiento del crecimiento mundial, sobre todo cuando empiecen a materializarse los efectos retardados del endurecimiento monetario en Estados Unidos. Los analistas prevén una caída de casi el 15% para el Stoxx 600 a mediados de 2025, impulsada por el debilitamiento de los beneficios y el aumento de la ERP. Los sectores cíclicos, como el industrial y el de consumo discrecional, podrían sufrir una caída adicional del 7% en comparación con los sectores defensivos.
En sectores como la energía y los materiales, la caída de los precios de las materias primas combinada con la ralentización de la demanda añade más riesgos, ya que las empresas luchan por mantener la rentabilidad. La reducción de los rendimientos reales de los bonos gracias a la relajación de los bancos centrales puede suponer un alivio limitado, pero el equilibrio entre el débil crecimiento y el aumento de la ERP sugiere que cualquier impulso a las valoraciones de las acciones se verá contrarrestado.
En última instancia, dado que la inflación sigue siendo un factor y que el impulso económico se desvanece, especialmente en mercados clave como EE.UU. y China, la renta variable europea podría sufrir más volatilidad y presiones a la baja a medida que avance el año. Parece justificada una postura prudente ante los beneficios y las expectativas del mercado.
John Plassard
Especialista en Inversiones en Mirabaud Group